朗姿股份(002612.CN)

朗姿股份:18年女装电商增速亮眼,阿卡邦业务拖累整体盈利

时间:19-03-15 00:00    来源:东方证券

女装业务的回暖以及医美新增并表推动18年公司营业收入和净利润分别同比增长13.10%和12.20%,投资收益贡献部分盈利增长(同比增加144%),扣非后净利润同比增长29.22%,其中第四季度单季由于终端销售的放缓以及资产减值损失的增加(单季度计提7388万元,相当部分是阿卡邦商誉减值计提),营业收入和净利润分别同比下滑6.09%和69.76%。公司拟每股派息0.15元。

分业务来看,18年公司女装收入同比增长24.29%,创历史新高,其中主品牌朗姿与莱茵收入分别增长32.54%与24.24%,女装终端净增51家至505家,电商流水增长117%;阿卡邦婴童业务收入6.61亿元,亏损2397万元,同时计提商誉减值损失4322万元;医美业务收入4.8亿元,贡献净利润2752万元,并购标的均实现业绩承诺;资管业务收入1.05亿元,贡献净利润9271万元。18年公司参股的L&P 实现盈利2.88亿元,同比微增;若羽臣实现盈利8378万元,同比增长33%。阿卡邦经营亏损加大和一次性计提商誉减值拖累公司全年业绩。

并表使得公司财务数据变动较大,18年公司综合毛利率同比提升0.6pct,期间费用率同比上升6.8pct,其中销售费用率和财务费用率分别同比上升3.12pct 和3.88pct(发行短融和公司债导致利息增加)。全年公司经营活动净现金流有明显下降,年末应收账款较年初下降3.66%,存货较年初增加21.35%。

19年我们预计公司女装主业将保持稳健发展;婴童板块业绩将在去年基础上积极减亏;医美业务维持较快增长;资管业务整体贡献预计将保持平稳。未来终端零售的企稳复苏以及外延投资方面的突破,将是公司股价的重要催化剂之一。

财务预测与投资建议

根据年报,我们下调公司医美、童装及资产管理业务未来3年收入预测,上调期间费用率与投资收益预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.56元、0.64元和0.71元(原预测19-20年每股收益分别为0.68元和0.79元),参考可比公司平均估值,给予公司2019年20倍PE 估值,对应目标价11.20元,维持公司“增持”评级。

风险提示

经济对零售的整体影响、产业整合的风险等。