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朗姿股份:收购知名医美品牌,泛时尚生态圈进一步完善

发布时间:2018-01-04    研究机构:东方证券

事件:1月2日公司公告,拟通过全资子公司朗姿医疗,以自有资金2.67亿元分别向遵义远恒、遵义运始、中韩基金、时尚互联收购所持有的陕西高一生医疗美容医院有限公司合计100%股权,对应2017年承诺净利润15倍PE。公司同时公告拟将全资子公司朗姿医疗未实缴注册资本1.64亿元所对应的32.78%的股权和实缴义务转让给十月吴巽、合源融微、中韩基金及大股东申东日先生,同时交易对方以8112万元对朗姿医疗进行增资,交易完成后公司对朗姿医疗的持股比例由100%下降为61.58%。

高一生创立于1991年,创始人团队拥有26年的外科、微创及整形医院管理经验,是西安地区最早的一批医疗美容机构、通过多年的沉淀现已成为西安市场最大的医疗美容医院之一。公司2016年实现营业收入3226.82万元、净利润351.16万元,2017年1-9月实现营业收入7620.52万元,净利润1444.80万元。同时,原股东遵义恒远、遵义运始及标的公司管理层承诺2017-2019年净利润分别不低于1800万元、2070万元、2380万元,为保证上述业绩补偿义务的执行,在朗姿医疗首期股权转让款支付完成之日起180日内,标的公司管理层之一金鑫应在二级市场买入朗姿股份(002612)的股票并质押给朗姿医疗或其指定的第三方,所购股票的买入价值为本次交易中朗姿医疗向遵义恒远、遵义运始支付的股权转让款合计1.08亿元扣除相关税费后的金额。

17年以来公司女装主业复苏,泛时尚生态圈初具雏形,后续医美和化妆品持续外延值得期待。(1)女装:公司近年来持续加强女装销售渠道和终端的优化调整,17年以来整体呈现复苏趋势,18年恢复净开店有望保持高景气度。(2)化妆品:公司投资的L&P17年短期受中韩政治影响业绩有所波动,18年冲击减缓,有望开始恢复,投资收益丰厚,伴随L&P未来在韩国上市预期,后续投资也有望大幅升值。(3)医美:本次收购完成后,公司将拥有“梦想”“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”四大医美品牌,未来有望进一步整合海内外优质医美资源,成为国内真正规范化、规模化的医美龙头之一。(4)婴童:公司通过收购韩国国民婴童品牌阿卡邦将其引入国内,为其对接国内成熟优质渠道资源,我们看好阿卡邦多品牌多品类和高性价比的定位在国内的发展空间。(5)公司员工持股计划以均价14.33元/股定向购买控股股东申东日持有的790万股股票,完成购买计划,进一步彰显对公司长期发展信心。

财务预测与投资建议

考虑到17年以来公司高端女装的回暖,我们小幅上调公司未来3年女装收入预测,同时考虑投资的韩国L&P化妆品业务17年的动荡,暂不考虑本次交易的并表,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50元、0.65元和0.82元(原预测为0.51元、0.63元和0.80元),维持2018年24倍PE估值,对应目标价15.60元,维持公司“增持”评级。

风险提示:终端复苏低于预期的风险、产业整合失败风险、市场竞争风险、韩国政治风波对化妆品业务的可能影响等。

申请时请注明股票名称