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朗姿股份(002612)2019年年报及2020年一季报点评:19年非主营因素拖累利润承压 20Q1疫情影响业绩

发布时间:2020-05-02    研究机构:光大证券

19 年利润降幅较大系非主营因素拖累,20Q1 受疫情影响业绩承压

公司2019 年实现营业收入30.07 亿元、同比增12.99%,归母净利润5878 万元、同比降72.07%,扣非净利润2530 万元、同比降86.65%,EPS0.14 元,拟每股派息0.12 元(含税)。净利润降幅较大主要为投资收益净减少1.41 亿元、计提长期股权投资L&P 的减值准备致资产减值损失同比增加5040 万元和所得税增加7759 万元影响。

公司20Q1 实现营业收入5.87 亿元、同比降18.74%,归母净利润-317万元转亏,主要为疫情影响销售下滑、毛利率下降同时费用刚性,另外投资收益同比减少;扣非净利润-976 万元同比转亏,EPS-0.01 元。

19 年收入拆分:1)女装收入同比增9.6%至15.12 亿元,归母净利润约1.4 亿元;2)医美收入6.28 亿元(+31.15%),归母净利润5240 万元,19 年新收购西安美立方、宝鸡高一生,设立新南晶肤,医美机构数量增至13 家;3)婴童业务收入7.55 亿元(+14.22%)、归母净利润亏损2340万元。4)资管业务19 年收入3932 万元、已出表改为参股。

毛利率19 年持平、20Q1 降幅较大,财务费用率持续下降,现金流好转

毛利率19 年同比升0.29PCT 至58.24%、20Q1 同比降6.68PCT 至53.70%。期间费用率19 年同比降3.28PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比+1.60、-1.96、+0.33、-3.26PCT,20Q1 同比提升2.86PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比增2.71、1.10、1.79、-2.74PCT。

存货19 年全年增加4.67%、20 年3 月末较年初降7.33%,应收账款19 年全年增加7.04%、20 年3 月末较年初降29.67%,存货和应收账款19年周转加快、20Q1 放缓。经营净现金流2019 年同比大增997.30%至5.97亿元,20Q1 同比增30.58%至2.09 亿元。19 年公司出让资管子公司控股权、转为参股,促现金流入增加、财务费用减少。

疫情影响业绩承压,关注零售恢复进展

短期国内外疫情影响公司销售(中国占主导,婴童业务主要市场为韩国),20 年公司已加大女装和医美业务新零售和社群营销方面的布局,现金流较好增强抗风险能力。考虑疫情影响,下调20~21 年、新增22 年EPS为0.33/0.49/0.58 元,20 年PE22 倍,下调至“中性”评级。

风险提示:国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;费用控制不当。

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