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朗姿股份(002612)2020业绩快报:医美板块发力 构建泛时尚产业生态圈

时间:21-03-02 00:00    来源:安信证券

归母净利高增,医美板块业务发力:2 月26 日朗姿股份(002612)发布业绩快报,FY2020 收入28.73 亿元/-4.46%,营业利润1.53 亿元/-1.92%、利润总额1.32 亿元/6.60%,公司归母净利1.37 亿元/+134%。疫情背景下,女装业务收入13.28 亿元/-13.40%,医美业务收入8.13 亿元/+29.13%,童装业务收入7.32 亿元/-7.97%。归母净利润的高增长主要由于FY2019计提L&P 长期股权投资减值损失1.17 亿元使得当年该项为低基数,同时本年医美板块高增带来贡献。

疫情影响减退,女装、童装业务有望恢复: 2020 年度,公司女装业务受疫情影响较大,经过在全渠道运营策略的加速推进和疫情后渠道布局的优化、产品品类的优化和增加、追单率的提升、店铺爆款打造等方面采取有力措施,实现女装业务营业收入13.28 亿元(收入占比46.21%),童装业务收入7.32 亿元(收入占比25.49%)。随着疫情影响逐渐消退,女装及童装恢复势头良好,未来有望逐步恢复至疫情前水平。

战略布局医美板块,构建泛时尚产业生态圈:朗姿先后战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下18 家(2020Q3)医疗美容机构,快速切入医疗美容行业。目前朗姿旗下机构遍布于成都、西安、深圳、重庆与长沙等地。公司战略性切入医美赛道,以收购+扩张形式快速扩张,采用连锁发展模式和区域化管理体系, 1)降低前期投资,优化和充分利用同区域内店铺资源,对高端或大型成本较高设备可采用共享模式;2)共享医生资源,晶肤品牌下产品和服务的标准化程度较高,业务操作流程规范统一,医生可根据顾客求美需要提供标准化服务的同时,在不同的医美机构之间进行流动化作业;3)事业部中后台平台化的管理和服务职能,提高了管理效率,统一品牌推广和产品营销,机构间的协调性和协同性增强,增强了顾客粘性,同时有利于提升品牌的影响力。

医美机构市场增长迅速,龙头医疗美容服务机构竞争壁垒已经形成:

2019 年中国医疗外科诊疗市场占整个医疗美容服务市场的58.2%,达到人民币836 亿元,复合年增长率为21.1%。中国私立医疗美容服务市场极度分散,CR5 市场份额仅占总市场的7.2%(2017),正规机构占比仍然较低,监管趋严背景下大浪淘沙,市场整合有利于促进行业更加成熟及提高医疗美容服务的整体质量。优秀医疗美容服务机构竞争壁垒已经形成,已进入市场多年的医美机构拥有明显的先发优势。初期投入大,资本密集成为最大壁垒;行业监管标准趋严,合规成本逐渐增加,进一步抬高新进入者门槛;医生团队品牌效应已经显现,优秀医美团队自带流量。朗姿旗下“米兰柏羽”及“高一生”均为老牌口碑医美医院,深获消费者认可;“晶肤”瞄准皮肤管理细分赛道,服务的标准化程度高,商业模式可迅速复制扩张。

投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为28.73 亿元,34.18 亿元,40.00 亿元,对应增速分别为-4.5%、19.0%、17.0%,净利润分别为1.38 亿元,2.20 亿元,3.36 亿元,对应增速分别为133.6%、59.8%、53.0%,成长性突出,首次给予买入-A 的投资评级。

风险提示:1)女装及童装业务恢复不及预期;2)医美机构扩张不及预期;3)疫情反复影响等。