朗姿股份(002612.CN)

朗姿股份(002612):医美布局积极推进 盈利能力提升

时间:21-11-05 00:00    来源:首创证券

事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度实现营业收入26.51亿元,同比+32.75%;实现归母净利润1.58 亿元,同比+216.07%,扣非后归母净利润1.53 亿元,同比+347.82%。

点评:

女装和婴童业务稳步恢复,医美维持快速增长。分业务看,前三季度女装/医美/绿色婴童业务分别实现营收12.15/8.21/6.15 亿元,同比分别增长41.4%/37.37%/ 14.27%。女装产品结构和渠道布局调整加快推进,线上业务规模持续提升;医美机构继续扩张,收入维持快速增长;女装和绿色婴童业务基本恢复至常态水平。单季度看,21Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.61/0.65/0.66 亿元,同比分别+12.19%/ +22.37/+44.19%。根据我们测算,21Q3 公司女装/医美/童装业务同比分别增长约12.1%/19.6%/3.7%,疫情影响下收入增速环比放缓。

盈利能力提升,营运效率改善。2021 年前三季度毛利率同比+2.48pcts 至56.33%,期间费用率同比-2.87pcts 至51.15%,净利率同比+3.3pcts 至5.69%。其中,21Q3 毛利率同比+4.9pcts 至56.28%,销售/管理/研发/财务费用率同比+3.12/+0.11/+0.6/+0.67pcts 至38.66%/8.06%/3.11%/2.05%,综合影响下,净利率同比+2.01pcts 至8.9%,毛利率提升下盈利能力显著提升;3Q21 经营现金流净额3.78 亿元,同比+25.93%;存货/应收账款周转天数同比-49 天/-18.5 天至231.5 天/29.8 天,营运效率改善。

设立基金孵化优质标的,助力全国布局加速推进。9 月27 日,公司公告拟作为有限合伙人出资设立医美股权并购基金博辰十号,基金规模为6.01 亿元。自2020 年12 月以来,公司已先后设立了博辰五号、博辰八号、博辰九号、朗姿武发、博辰十号医美投资基金,五只基金规模已达到22.55 亿元。公司医美业务处于快速扩张阶段,并购孵化经验较为丰富,设立医美投资基金,持续孵化优质标的,全国布局加速推进。

投资建议:公司医美业务快速增长,品牌及机构矩阵逐步完善。随着公司医美新机构孵化稳步推进、全国布局加速完善、成熟机构持续释放增长动能,公司盈利能力有望持续提升。我们维持公司盈利预测,预计公司21/22/23 年归母净利润为2.5/3.5/4.3 亿元,对应当前市值PE 分别为70/50/41 倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫情影响零售环境,新医美机构培育进度不及预期。