朗姿股份(002612.CN)

朗姿股份(002612):盈利能力显著改善 医美业务增长迅速

时间:21-11-08 00:00    来源:广发证券

公司公布2021 年三季报。2021 年前三季度实现营业收入26.51 亿元(YOY+32.75%),归母净利润1.58 亿元(YOY+216.07%),扣非后归母净利润1.53 亿元(YOY+347.82%)。单三季度实现营业收入8.61亿元(YOY+12.19%),归母净利润0.65 亿元(YOY+22.37%),扣非归母净利润0.66 亿元(YOY+44.19%)。

医美业务增长迅速,女装及婴童业务显著恢复。分业务看,(1)女装业务前三季度实现营业收入12.15 亿元(YOY+41.40%),相较19 年同期增长13.55%,已基本恢复至疫情前常态水平,主要系公司积极调整产品设计、结构和渠道,线上业务占比持续提升,以及疫情得到有效控制。(2)医美业务前三季度实现营业收入8.21 亿元(YOY+37.37%),其中米兰柏羽/晶肤医美/高一生分别实现营业收入5.20/1.87/1.02 亿元,同比分别增长33.24%/60.06%/22.88%。随着医美布局持续推进,医美业务发展迅速,其中成熟机构规模及盈利水平不断提升,新设机构规模快速增长,盈利水平不断改善。(3)婴童业务前三季度实现营业收入6.15 亿元(YOY+14.27%),已基本恢复疫情前水平。

盈利能力显著改善,经营效率提升。前三季度毛利率/净利率为56.33%/5.69%,同比分别增长2.48/3.30pct,盈利能力持续改善;Q3 毛利率56.28%(YOY+4.90pct),净利率8.90%(YOY+2.01pct)。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.83/1.01/0.04pct。

盈利预测与投资建议:预计21-23 年业绩分别为0.60 元/股、0.88 元/股、1.24 元/股。采取分部估值法,公司合理价值为43.04 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。女装估值偏离风险;医美估值回落风险;业务模式风险。