朗姿股份(002612.CN)

朗姿股份(002612):再设医美投资基金 全国化布局高速推进

时间:21-11-21 00:00    来源:浙商证券

报告导读

公司发布关于投资设立医美股权并购基金博恒一号公告,医美业务扩张稳步推进。

再设医美股权并购基金博恒一号,累计规模近三十亿。本次设立医美股权并购基金,公司拟投资自有资金2.5 亿元,基金规模5.01 亿元,作为有限合伙人,与普通合伙人朗姿韩亚资管通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。公司持续加速优质医美标的的孵化,截至目前已成立六支基金,累计规模27.56 亿。当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、湖南雅美、衡阳雅美、湘潭雅美、株洲雅美、郑州集美共10 家机构纳入并购基金。

精细化运营打造标准、可复制模板,轻医美+综合型机构双线扩张。公司作为西南区域医美连锁龙头,深耕区域市场,加密成都、西安等地布局,“双主线”持续推进全国扩张战略。除去体外并购基金的快速成立,公司体内轻医美机构同样稳步增加。根据公开信息显示,下半年公司在成都、重庆、长沙共开设5 家晶肤门店,预计全年可实现10 家左右的门店扩张速度。当前,公司已经进入快速扩张期,丰富的并购及整合经验助力公司跑马圈地。同时,随着医美业务规模的迅速扩张,集团化管理趋势明显。除去注射类耗材等产品的统一集采,公司与九州通也达成战略合作协议,常规类耗材也将进入集采模式。

政策趋严利好品质医美连锁龙头。今年以来,医美市场监管趋严,6 月八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》;8 月市场监督管理总局发布关于《医疗美容广告执法指南意见稿》公开征求意见,并在11 月正式落地。预计监管政策将持续推进,促进医美行业的规范化、合法化发展。朗姿16 年入局医美,已建立行业领先的精细化管理运营模式,并始终践行“安全医美、品质医美、口碑医美”的理念,重视可持续发展,已经树立较好的医美终端行业口碑。

我们认为在严监管背景下,朗姿等龙头机构的品牌价值将在长期愈加凸显。

盈利预测及估值:我们预计朗姿股份(002612) 21/22/23 年收入规模达到36.1/42.0/48.0亿元,同比+26%/+16%/+14%,归母净利也将随服装利润恢复及医美快速发展达到 2.3/3.2/4.3 亿元,同增 65%/37%/34%。公司当前市值164 亿元,对应21-23年PE 分别为70、51、38 倍。我们认为其医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在 A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性, 维持“增持”评级。

风险提示:1) 疫情影响零售环境,削弱客户群体消费能力;2)新医美机构培育进度不及预期