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朗姿股份公司季报点评:女装主业终端呈现企稳,生态圈各板块持续推进

发布时间:2016-10-27    研究机构:海通证券

公司实现营业收入8.26亿元,同比增长-1.26%,净利润8243.80万元,同比增长71.70%,EPS0.21(元/股),同比增长71.75%;3Q实现营业收入3.53亿元,同比增长32.23%,净利润4403.80万元,同比增长827.78%,EPS0.11(元/股),同比增长825.21%。前三季度销售费用率36.70%,较去年同期提升2.3pct,主要由于业务并表带来的费用增加,女装主业销售费用控制良好。

前三季度投资收益6,101万元主要由L&P和若羽臣的投资所致,我们估计其中70%+由L&P所贡献,其余部分为理财收益及若羽臣投资收益。16年L&P对在中国渠道进行整治,加强集中供货,增加宣传,同时与朗姿门店流量入口进行协同,规模大幅增加,我们预计全年净利润5.5亿元,对应上市公司投资收益约5,500万元。同时,公司前三季度营业外收入2,726万元,3Q2,580万元,我们估计主要由政府补助构成。

女装业务呈企稳态势,或将加大对加盟商激励政策。女装主业在消费环境整体较为疲弱的情况下采取多品牌发展策略,现旗下品牌有一线奢侈品牌“FF”、优雅成熟风格的“LANCYFROM25”、“MOJO.S.PHINE”、“LIMEFLARE”、“LIAA”、流行少淑风格的“marien°mary”以及时尚个性风格的“JIGOTT”等。公司对终端店铺进行调整,关闭不盈利店铺是造成主业承压的主要因素,然而3Q终端已出现店效企稳现象,若能持续回升,未来主业将恢复增长。另一方面,公司将加深与加盟商合作,给予一定激励政策,鼓励加盟商提高终端销售效率,进一步改善终端销售状况。

公司的“她经济”生态圈搭建完成,未来将在各个子版块同时发力。以“女装、婴童、化妆品、医美”四大领域的“泛时尚”生态圈依托朗姿原有VIP客户资源以及门店优势,对各子版块进行导流。公司现旗下有韩国童装阿卡邦、韩国化妆品牌L&PCosmetic、韩国梦想医院、以及国内六家美容医疗机构,定位高端女性消费群,满足其对生活各个领域的消费需求,完善以朗姿客户为核心的消费生态圈。

我们预计全年公司主业处于低点,今年在产品设计提升、加强与加盟商合作等方面的前期规划将在明年显现效果,17年主业将有所改善。L&P继续高速增长,扩大在华市场份额,我们预计全年投资收益5,500万元;阿卡邦今年有望扭亏为盈,明年或将加快展店速度;若羽臣已为四季度电商旺季提前准备,全年利润可期;国内整形医院已全面对接韩国梦想医院资源,2016-18年扣非净利润分别不低于2,500/3,000/3,600万元。我们预计2016-18年净利润1.30/1.88/2.40亿元,同比增长75.0%/43.9%/28.2%,EPS0.33/0.47/0.60,现行业平均17EPE为53x,我们给予公司2017PE50x,目标价23.44元,增持评级。

风险提示。若终端零售持续疲弱,医美业务异地扩张不达预期。

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