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朗姿股份:二期员工持股计划推出,增持L&P加强泛时尚生态圈布局

发布时间:2016-11-30    研究机构:招商证券

二期员工持股计划推出,彰显公司发展信心。此次员工持股计划拟设立私募投资基金通过二级市场/定增认购/控股股东或关联方受让的方式,分次在2030年内实施完毕(最多不超过五次)。激励涉及到公司关键管理人员和核心技术骨干,每次计划参与人数不超过300人,参与2016年度计划的员工总人数不超过200人(不包含公司董事、监事及高级管理人员);2016年度计划实施规模不超过1.8亿元,其中员工自筹资金不超过2500万元,其余由控股股东提供借款支持,涉及标的股票数量不超过690万股,占总股本1.73%。存续期:2016年度计划存续期36个月,其余计划股票如来源于二级市场购买或受让控股股东,则存续期36个月,如来源于公司非公开发行股票,存续期48个月。锁定期:通过二级市场购买锁定期12个月,期满12、24个月后,分别按50%、50%比例解锁;参与认购非公开发行股份锁定期36个月,期满36个月后一次性解锁。2016年度计划股票来源为大宗交易定向受让控股股东及其关联方股票的,期满12、24个月后分别按50%、50%比例解锁。

本次员工持股计划分5期进行,2016年度首期聚焦非董监高员工,对广大员工有较强激励作用。考虑后续4期持股计划,我们认为本次员工持股计划将有效绑定员工与公司利益,提升公司激励约束机制,提高经营管理的长期性和有效性,在促进公司经营管理效率提升的同时彰显公司对长远发展的信心。

增持L&P持续夯实泛时尚生态圈布局。公司子公司朗姿时尚以1.739亿元人民币增持韩国L&P化妆品公司2.5%的股权,购买完成后,朗姿时尚将累计持有公司12.31%股权。L&P前三季度销售收入达12.7亿人民币,同比增长150%,预计16年可实现收入25亿元,利润5.5-6亿元。未来公司计划与其设立合资公司,整合韩国化妆品品牌,在国内开设化妆品集合店并进一步开拓化妆品市场。目前L&P正在筹备韩国上市工作,并计划于2017年内在韩国上市。公司此次增持L&P一方面显示了今后继续共同协作开发国内市场的决心,另一方面将更好地与L&P公司分享未来成长与资本运作的红利。

定增加码医美婴童布局,秉持“时尚医美、品质医美”理念展开多区域多层次产业布局,依托韩国时尚童装品牌资源把握产业结构性红利。公司拟非公开发行股份募集不超过8.2亿元资金,其中6.8亿元投向医疗美容服务网络建设项目,1.4亿元投向阿卡邦品牌营销网络建设项目。1)继15年投资韩国梦想整形医院后,16年6月,公司控股投资了米兰柏羽和晶肤医美两大国内优质医美品牌,正式拉开公司对国内医美产业整合与扩张的序幕。公司拟投资8.5亿元用于未来两年在一二线城市开办3家营业面积在0.8-1.0万平米、装修风格高端典雅的综合性医疗美容医院,以及30家营业面积在1000平米左右的专注于激光美容、注射美容、抗衰老等医学年轻化服务的医疗美容诊所或门诊部,以综合性医疗美容医院为中心向周边辐射,以小而精的门店设置、少而轻的资产投入实现在全国多地的快速复制和连锁经营;2)公司于14年收购韩国国民童装品牌阿卡邦,此次拟投资2.3亿元在主要一二线城市构建阿卡邦婴幼儿服装及用品的营销网络,未来两年计划建设150家旗舰店和绩效店,并通过明星代言、媒体投放、网络社区合作等方式进行线上线下推广活动。若后期定增顺利过会,预计公司将继续加码布局医美及婴童领域,后期投资并购预期犹存。

盈利预测和投资评级:目前公司“泛时尚互联网生态圈”格局已基本成型,在女装、婴童、医美及化妆品四大领域的布局将为公司后期发展带来无限可能。我们认为公司所布局的婴童、医美及化妆品三大新领域的发展前景广阔,且业务间的协同效应较高,未来通过定增和中韩消费升级互联网基金的持续推进,生态圈战略将得到逐步完善。综合看,公司多点布局业内领先,涉足领域增长潜力巨大,且资源质优,目前各项业务正逐步走向正轨,预计定增过会后医美、化妆品及婴童板块布局将继续加码。

考虑到公司增持L&P2.5%的股权,我们略调整16-18年EPS分别为0.35、0.46、0.58元,目前市值84亿,对应17年PE45X,估值相对较高,短期看,定增过会前无明显催化剂,股价或在底部维持窄幅震荡,但中长期看看我们看好公司四块业务的协同性及发展前景,鉴于前期股价回调较多,且即将进入员工持股购买窗口期,后期定增若顺利过会,医美、婴童及化妆品相关投资并购预期加强亦或加大股价弹性,建议重点关注后续定增过会进程。暂维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:女装业务持续下滑;缺乏新领域运作经验;新业务发展不及预期。

申请时请注明股票名称