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朗姿股份深度报告:女装主业有望企稳,医美等转型业务持续推进

发布时间:2017-03-27    研究机构:东莞证券

高端女装主业终端渠道关闭力度有所减轻,积极推进战略转型。受终端消费低迷影响,公司终端渠道仍在调整,但2016年门店关闭力度同比有所减轻。截至2016年上半年底,公司拥有457家终端店铺,半年期间终端店铺净关闭29家,净关闭数量较上年同期减少77家,关店力度有所减轻。关闭店铺中,其中直营店和经销店分别净关闭16接和13家;对业绩贡献大的朗姿、莱茵和卓可分别净关闭7家、2家和9家。公司积极推进战略转型,构筑泛时尚产业互联生态圈。自2014年下半年以来,公司逐步将业务由高端女装延伸到婴童、化妆品、医美等业务领域。

持续布局医美产业,分享国内医美行业成长红利。公司目前在医美产业的布局:战略投资一家韩国医美标杆企业、控股六家中国医疗美容机构、定增推动国内医美服务网络建设。未来,公司将通过技术沉淀升级、品牌区域下沉、标准化规模扩张等战略战术的交织配合,在医美产业建立先发优势壁垒。公司目前高端女装业务线下近500家终端门店,拥有近10万VIP会员,为未来医美业务开展奠定客户基础,形成协同发展。国内医美行业正处成长期,公司率先布局医美产业,有望分享行业成长红利。

定增布局婴童产业。公司定增募投项目之二阿卡邦品牌营销网络建设项目拟总投资2.31亿元,其中定增募集资金拟投入额不超过1.16亿元,用于阿卡邦婴幼儿服装及用品在中国的营销网络建设和市场推广。虽然短期阿卡邦仍处于投入期,但随着国内线下渠道的拓展以及线上业务的发展,阿卡邦盈利状况有望加速好转。

布局化妆品业务未来有望切入国内化妆品市场。公司参股韩国化妆品公司L&P12.31%股权。L&P是韩国近几年来增长最快的知名化妆品公司之一,业务规模居韩国同行业前列。目前,L&P正在运作在韩国的上市工作,计划于2017年内在韩国挂牌上市,公司有望获得较好的投资收益。另外,公司拟与L&P商定在中国拓展化妆品业务。

投资建议:维持谨慎推荐评级。公司战略布局四大板块:高端女装、婴童、医美和化妆品。其中女装主业终端渠道关闭力度有所减轻,预计2016年是业绩低点,2017年有望逐步回升。童装投资阿卡邦并定增募资推动其在国内渠道拓展,阿卡邦盈利状况有望好转。医美未来将持续扩张米兰柏羽和晶肤医美连锁医院或诊所,并定增募资自建医疗美容医院和诊所,医美业务有望分享国内医美行业成长红利而实现较快增长。化妆品业务,参股的韩国L&P化妆品公司计划于2017年内在韩国挂牌上市,公司有望获得较好的投资收益;公司计划与L&P共同开拓国内化妆品市场。公司持续推进战略转型,业绩有望保持回升。预计2016-2017年EPS 分别为0.4元、0.5元,对应PE分别为47倍和37倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。女装主业持续低迷、医美布局不达预期、定增不能获得审核通过等。

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